ربحية السهم – مرجع شامل

مقدمة

ربحية السهم هو إفصاح إجباري للشركات المدرجة في البورصة و حسابتها قد تكون معقدة فأحببنا أن نبسطها للمحاسبين سواء للعمل أو للدراسة.

أولاً: يوجد نوعين من الإفصاح الأول هو ربحية السهم الأساسية Basic Earning Per Share (BEPS) و يوجد أيضا إفصاح آخر اسمه ربحية السهم المخفضة Diluted Earning Per Share (DEPS).

 ثانياً: يوجد نوعين من هيكل رأس المال

 أولهما هيكل رأس المال البسيط Simple Capital Structure و يكون فيه أسهم عادية و أسهم ممتازة غير قابلة للتحويل و سندات غير قابلة للتحويل – و هذا وفقاً للمعايير مطلوب منه ربحية السهم  الأساسية فقط BEPS Only.

 و يوجد أيضاً راس المال المعقد Complex Capital Structure و هذا يكون فيه المشتقات المالية مثل الخيارات Options و الضمانات Warrants و كذلك الأسهم العادية طبعاً و الأسهم الممتازة القابلة للتحويل لأسهم عادية و السندات القابلة للتحويل لأسهم عادية – و هذا الهيكل المعقد يجب عليه عرض الإثنين BEPS and DEPS

ربحية السهم  الأساسية BEPS:

نبدأ على بركة الله بشرح ربحية السهم  الأساسية BEPS:

معادلته هي: صافي الدخل المتاح للأسهم العادية (مقسوما على)/ المتوسط المرجح لعدد الأسهم العادية المتداولة خلال السنة.

نبدأ بالبسط: صافي الدخل المتاح للأسهم العادية هو صافي الدخل ( و يكون مطروح منه الفوائد بالطبيعة) و نطرح منه توزيعات الأسهم الممتازة.

يجب أن تعلم أن هيكل رأس المال هو سندات و أسهم ممتازة و أسهم عادية ؛ نحن نريد صافي الدخل المتاح للأسهم العادية فقط . الفوائد للسندات مطروحة قبل الوصول لكلمة صافي الدخل لكن توزيعات الأسهم الممتازة نحتاج أن نطرحها من صافي الدخل لأنها تطرح بالطبيعة في قائمة التغير في حقوق الملكية أو قديماً في قائمة الأرباح المحتجزة فلذلك البسط يكون مطروح منه فقط توزيعات الأسهم الممتازة.

يبقى لنا المقام! هو متوسط مرجح  لعدد الأسهم؛  عندما تسمع كلمة متوسط مرجح ، تسأل فوراً هو مرجح بماذا؟ الإجابة مرجح بمدة التداول.

مثال عام بسيط

يعني مثلاً لدينا في أول السنة مليون سهم متداول طوال السنة فهذا ترجيحه 12/12 أو 100% و لو أصدرت 500.000 سهم في 30/6 يعني منتصف العام تماما فهؤلاء تداولوا فقط 6 شهور و لذلك ترجيحهم 6/12 أو 50% و لو أيضا أصدرت 500.000 سهم في نهاية شهر 9 فهؤلاء ترجيحهم 3/12 أو 25%

و بالتالي تكون طريقة حساب المتوسط المرجح كالتالي:

1.000.000 *12/12 = 1.000.000

500.000 * 6/12 = 250.000

500.000 * 3/12  = 125.000

=====================

                              1.375.000

و  للعلم تكسير السهم لا تاريخ له لإنه يقسم عدد الأسهم القديمة على نفس الملاك القدام ! متى حدث التكسير فإنه يفتت الأسهم القديمة إلى عددا أكبر  يعني نفس عدد الملاك بنفس مدد الملكية.

الفرق فقط سيتم التطبيق على أي إصدار؟ الإجابة على الإصدارات السابقة له فقط .

و أيضا توزيع الأسهم يعامل معاملة التكسير.

مثال التكسير و توزيع الأسهم

مثال التكسير أن تقوم بعمل Split 1:2   مما يعني أن السهم القديم  سهمين جدد أو بمعنى آخر ضعف عدد الأسهم لنفس الملاك بنفس مدد الملكية خلال السنة ، و كذلك التوزيع بالأسهم وهو يعني توزيع سهم لكل حامل سهم، فكأنك ضاعفت عدد الأسهم لنفس الملاك القدام .

لو طبقنا التكسير 2 ل واحد في شهر يناير فسوف يتم تطبيقه فقط على المليون هكذا :

1.000.000 * 2* 12/12 = 2.000.000

500.000     * 6/12   =250.000

500.000      *3/12 =   125.000

لماذا التكسير طبق على رصيد أول المدة فقط ؟ الإجابة لإنه تم في شهر يناير قبل الإصدارين التاليين لكنه لو تم قرار التكسير في شهر ديسمبر فسوف يطبق على الجميع هكذا :

1.000.000 * 2 * 12/12 = 2.000.000

500.000 *   2  * 6/12 = 1.000.000

500.000 *   2  * 3/12 =   250.000

و كهذا انتهت تفاصيل مهمة عن  ربحية السهم  الأساسية .

ربحية السهم المخفضة

نبدأ على بركة الله ربحية السهم المخفضة، فكرتها هي التوضيح لمستخدم التقارير أنه يوجد احتمال  كبير أن عدد الأسهم العادية يزيد  بشكل كبير بسبب وجود وعود مكتوبة في الخيارات و الأوراق المالية القابلة للتحويل  و هذا ممكن أن يقلل فعلا ربحية السهم بشكل كبير فيجب إعلام المستثمر بمعلومة مهمة جداً في هذا الشأن.

كما قلنا سابقاً الهدف هو تنبيه المستثمر لإمكانية إنخفاض الربحية الأساسية و و هذا يقال عليه عليه Dilutive Effect  و أي تحويلات تزيد الربحية الأساسية نتجاهلها و نعتبرها  لها تأثير Anti-Dilutive .

نفترض إن هناك دخل صافي ب 1.000.000

دولار و توزيعات للأسهم الممتازة ب 100.000 دولار و هكذا الدخل المتاح للأسهم العادية هو 900.000 هذا هو بسط الربحية الأساسية و عدد الأسهم المرجحة 1.375.000 سهم و بذلك ربحية السهم  الأساسية تكون:

900.000/1.375.000 = 0.65 دولار لكل سهم عادي

مثال الأسهم الممتازة القابلة للتحويل

افترض أن لدينا من الأسهم الممتازة 10.000 سهم ممتاز  قيمته في الإصدار 10 دولار  مما يعني 100.000 دولار أسهم ممتازة قابلة للتحويل و تعطي توزيع ثابت 5% يبمعنى أن توزيع الأسهم القابلة للتحويل هو $5.000 و هذا لو تم التحول لأسهم عادية سيضاف للدخل المتاح للأسهم العادية و عدد الأسهم العادية المتوقع تحويلها هي 1:5 يعني 50.000 سهم عادي

DEPS = 900.000-5.000 / 1.375.000 +50.000 =895.000/1.425.000

        =0.62 دولار للسهم العادي

طبعا 62 سنت أقل من ربحية السهم  الأساسية 65 سنت إذا يوجد تأثير مخفض فإذا يعتمد الإفصاح على 62 سنت لو كان التأثير يرفع القيمة كنا تجاهلناه و عرضنا الإفصاحين ب 65 سنت.

مثال السندات القابلة للتحويل

تصور معنا على نفس ربحية السهم  الأساسية السابقة  65 سنت إنه كان هناك فقط سندات قابلة للتحويل عدد السندات 1.000 سند قيمة السند 1000 دولار مما يعني 1.000.000 دولار و تدر فائدة 5% المشكلة في الفائدة إنها لها تأثير ضريبي لو تم التحول لأسهم عادية الشركة ستستفيد الفائدة و توفرها لكنها ستخسر تخفيضها الضريبي ( بافتراض نسبة ضريبة 20% و نسبة تحويل السند ل 120 سهم عادي) لإنها مصروف يخفض وعاء الضريبةو لذلك نعالج تأثيرها الصافي كالتالي:

DEPS= 900.000 -(50.000*.8  )  / 1.375.000 +120.000

=940.000/1.495.000 = 0.63

طبعا 63 سنت أقل من 65 سنت ربحية السهم  الأساسية إذا يوجد تأثير مخفض و يعتمد الإفصاح على 63 سنت للربحية المخفضة.

مثال الخيارات و الضمانات

أتينا للأصعب! الخيارات و الضمانات تعامل نفس المعاملة؛ و لا تؤثر في البسط تؤثر فقط في المقام .

 الخيارات بمجرد إنها قابلة للتنفيذ؛  مثلا سعر التنفيذ على صك الخيار 10 دولار بينما متوسط سعر السهم في البورصة ب 15 دولار و هنا يكون هناك ميزة عند حامل الخيار بأن ينفذ الخيار ؛ لماذا؟  لأنه يشتري بسعر التنفيذ 10 و يبيع في البورصة ب 15 و يكون اكتسب  5 دولار ربح. لو متوسط سعر البورصة كان مثلا 8 دولار فهذا الخيار لا قيمة له و و ليس له تأثير مخفض

و يجب العلم بأننا نعتمد متوسط سعر البورصة خلال السنة و ليس سعر آخر يوم في السنة لإنه سعر لحظي .

أفترض معنا أننا أصدرنا 100.000 خيار يعطي كل خيار سهم عادي عند سعر تنفيذ على صك الخيار 10 دولار و إن السهم متوسط سعره خلال السنة الحالية في البورصة  كان 15 دولار.

و هذه لها طريقة خاصة تسمى طريقة أسهم الخزانة Treasury Stock Method  و هي الطريقة التي فيها  نعتبر إن المتحصلات المجموعة من الإصدار بسعر التنفيذ و هي 100.000 سهم  مضروبا في10 يساوي المجموع من الإصدار من الإصدار 1.000.000 دولار سنستخدمعم جميعا في شراء أسهم خزانه من البورصة على سعر15 و بذلك نجمع من البروصة (1000.000/15) 66.666 سهم و الباقي نصدره اصدرا جديد مضطرين لإن الأموال لم تكفي.

 33.333 سهم هم الإصدار الفعلي الحقيقي ؛ الباقي حصلنا عليه من البورصة أصلا و سلمناه لحملة الخيارات بمعنى لم يزد بال 66.666 هؤلاء عدد الأسهم المتداولة ؛ زيادة التداول الفعلية كانت ب 33.333 سهم فقط التي أصدرناهم فعليا .

DEPS= 900.000/1375.000 +33.333 = 900.000/1.408.333

      =0.64

انتهت المقالة و لم تنتهي دعواتنا لكم بالاستفادة! فلا تنسونا من صالح دعائكم.